市场选择稳定 多空暂时平衡

当一切似乎都向多方倾斜时，市场却选择了相对稳定的态势，全天股票成交额巨大，但是上下幅度却很有限。为什么会出现这样的局面呢？个人以为，机构做多的意愿其实并不强烈，即便要做多，也不可能是大范围的普涨，而会是重点行业的突击。

目前市场容量之大，参与者之多元化，已非十几年前可以相比。因此指望几个政策就能够让股市翻上几番的想法过于天真了，能够达到当前的位置已经非常不易。香港股市的造好只是缓解了A股市场的估值压力，部分形成了蓝筹股的区域性底部。香港市场是国际资本的藏身之地，目前市场的好转其实与美元兑日元再次攀升有关，日元套利资金再次活跃于香港市场。但是香港市场不会有大量减持的大小非，而且其融资也是有一定之规的，这就决定了A股大盘蓝筹的估值即便添加了中国特色也不会高于香港市场太多。所以，香港市场对A股的支撑的同时，也形成了对A股市场连续上涨的压力。这其中不得不谈到银行股，其中的大小非比较多，尤其是在持股比例在1%以下的小非，这些企业的减持将不受证监会的限制。银行股无论从业绩增长、还是估值水平（单就市盈率而言），都属于A股较有吸引力的品种。这些股票的上涨动力不足，将直接影响到A股的持续做多。

从企业盈利面上看，半年报方能显露真正的企业经营业绩，许多季报难以暴露的问题会在半年报显露出来。这其中不得不对有色金属板块提出警示。进入08年以来，国际市场有色金属冲高回落，前期有供求关系的原因，近期则有美元企稳的因素。这两种动因的叠加可能促使有色金属在未来一段时间内出现较大幅度的调整，这将直接影响到有色金属行业的整体业绩。券商股本来是主力机构准备拉抬人气的主要板块，但是人算不如天算，魏东之死使得国金证券这只龙头突然间折戟沉沙了。做多力量不得不维系其股价不至于深跌，多少也打乱了原先的部署（注：最后勉强收红，但是个人感觉难以持续走强）。

虽然机构及基金的操作为人们所诟病，但是他们的研究能力、对市场的理解以及掌控资源非一般投资者能及，因而才会在认清形势下被迫做空（当然也有开放式基金助涨杀跌的特性使然）。政策利好其实没有在根本上改变股市内在调整的动力，在没有做多意愿且又不能杀跌的情况下，机构及基金选择适当的平衡点维持是最好的选择，也便于今后市道不好时集中取暖。

此外，当前的成交量相比政策利好之前大了许多，但是真的是有那么多资金在推动吗？笔者认为也要加以适当的分析。降低印花税减少了操作成本，对于大资金而言，更容易通过对敲的方式制造成交量。因此，不宜简单地就认为日均2000多亿的成交量完全是增强资金的进入（否则涨幅不仅于此）。突破3800-4300一线压力目前看并不现实，需要等待4月份CPI数据的公布。有机构认为，4月份CPI数据仍会高达8%以上，这或许再次增强紧缩政策的预期。

总之，平衡的打破需要更多的外力，而笔者可能更悲观一些，毕竟向上打破平衡的条件并不具备，而向下打破平衡的因素始终存在（参见《五月红色 谁人渲染》）。如果今天尾盘还不能收出一定幅度的阳线，后市人气难以聚集。所以今天的阳线只起到凝聚人心的作用，并不具备行情连续走强的实质意义。

程程

二〇〇八年五月五日