最艰难的日子已经来临—08年股市调整的检讨
回顾这一轮接近50%的调整，多数市场中人（包括笔者自己），在看待股市走向时至少在初期犯了两个错误：其一是低估了大小非解禁给市场带来的冲击，特别是对市场现有估值体系的破坏；其二深信中国经济仍在良好的运行轨道中。这两个错误直接导致了在判断市场调整时，对于调整幅度、深度和广度都未能进行合理的预估。按照既往的技术思路，4300点应当是相对保守的底部区域，而3800点则被认为是极限区域。难怪有不少专业人士，面对现在的市场，提出了“股灾”的口号，盖因他们认识中的底部都被轻而易举地一一击穿。在这点上，被归类于代言人的“谢国忠”是值得我们学习的，起码他思考的方法和逻辑判断值得每个理性的投资者借鉴，对于一些事物眼界毕竟有不同。
在众多名人就是否救市争论得不亦乐乎时，笔者已经意识到估值体系的问题，并且在博客中多次提示投资对那些没有达到估值区间的二、三线股给予减持，事态的最终发展也证实了笔者的看法。进入到4月之后，股市在地产、银行的带动下，出现了一波反弹。对于反弹还是反转的争议，笔者坚持是前者，而且认为地产、银行短时间内的上升空间不大，而且未来还会有一定政策及经济方面的压力。之所以做出这样的判断，主要还是在通货膨胀的认识上，比以往更为深刻了（参见《通货膨胀下的政策走向》）。
通货膨胀的实际发展比笔者预测的还差一些，特别是基本生活用品的不断攀升（国际和国内粮食价格上升，传言世界上的粮食储备只够60天用，中国如何尚不知晓），感觉上，政府现在难以有效控制通货膨胀的纵深发展。如果今年大力投入农业的措施能够在去年通货膨胀刚刚露头时就采取，现在的情况就不会这样被动。那些鼓吹“结构性通胀”的经济学家，真的是太误导政府的政策了！！中国一些所谓经济学家的不严谨，其实是反映了社会的浮躁情绪以及治学的态度与环境。一些教授都忙着股票挣大钱了，这样的利益背景能够提出真知灼见吗？
人民币高速升值带来的恶果终于在一季度体现出来了，出口对于经济增长的“负贡献”来得这样快，恐怕也是政府及那些经济学家们始料不及的。人民币去年对美元升值幅度不小，但是出口增速并未减缓，这使得包括专家在内的人们对于人民币升值对经济的影响丧失了警惕，而对中国出口企业保持了过于乐观的信心。我们要清醒地认识到，人民币去年对主要国家货币其实是贬值的，因此中国对这些国家的出口增加抵销了对美出口幅度的减少。在今年人民币对全世界货币升值的情况下，出口企业的脆弱就完全暴露了。尤其是在劳动力成本上升的现在，双重打击势必重创这些企业。出口企业对中国经济的重要程度毋庸置疑，这些企业的大面积亏损和破产，很难担保中国经济实现软着陆。
以人民币大幅升值解决通货膨胀，多数是由境外机构代言人提出的，他们要么是对中国现实的不了解，要么就是在为利益集团服务。起码现在看来，这种提议是不现实的，更是会对中国经济产生破坏性影响的。
对于农业发展的维护、对于劳工权利的保护、对于环境的呵护，……，在前几年都被湮没在经济高速发展掀起的滚滚红尘中。如果那时候，经济发展速度可以慢一些，相应措施能够到位一些，监管可以严一些，或许今天的困境就不会出现。没有如果，对于政府、对于被套牢的投资者都是一样。
中石油仍在维系的发行价，尽管现在看来12元更合理一些，其作用也就是在股指上延缓下跌的速率罢了，或许还给部分投资者以一点点渺茫的希望。笔者曾写了一篇文章《迎接最艰难的日子》，现在可以告诉大家最艰难的日子已经来临。如果说估值体系的崩溃是给我们第一波打击，那么经济发展增速放缓将给我们又一次打击，这个打击的力度可能比预想的小，也可能比预想的大，一切都有可能。衷心希望未来农作物能够获得大丰收，部分改善当前的困境，起码可以帮助政府稳定生活基本用品的价格。不过粮食从播种到收获是需要时间的，而且不会太短。
面对媒体有关QFII大幅抄底中国股市的传闻，我们大可不必那样认真。抄底从来是鬼子进村--打枪的不要，这样的大张旗鼓地作法，很值得怀疑。在此，笔者也自我约束一下，暂时抛却抄底的冲动，多看、多思考、不操作。机会有的是，不在乎这一点一滴的得失。现金为王，对于大多数企业而言，这已经成为了趋势，投资者也一样。
程程
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